央行摆出与游资“持久决战”的架势 （转）

冰猫

“即便是央行破产，也不会让游资得逞！”，是我们对央行副行长吴晓灵此前讲话的概括，今天，央行已经摆出了与游资长期决战的架势。一个重要的信号是：世界货币政策史上罕见的三年期央行票据，在中国横空出世了！
央行日前发布公告，2004年第九十四期中央银行票据期限三年，最高发行量100亿元。也就是说，这100亿元资金将被锁定至2007年12月10日才解冻。

这是中国货币政策史上具有重大象征意义的事件。从全球来说，各国央行虽然也通过发行央行票据的方式回笼资金，但央行票据的期限一般不会超过一年。

央行出此新招，其最直接的目的在于为央行票据持续滚动发行减压。这说明，央行通过票据对冲外汇占款，已经到了承受能力的极限，以至于不得不寻求突破。

到目前为止，央行票据发行量已达到1.44万亿元，比去年全年猛增近一倍。其中，一年期央行票据的发行量已高达50%。但是由于大量央行票据到期，一年期以内的央行票据净回笼资金能力已大不如前。去年，央行发行7200多亿央行票据可净回笼2600亿资金。即发行一元钱央行票据可回笼0.36元资金。但是，今年1至9月份，虽然央行票据发行量达到9770亿元，但是实际净回笼的资金量仅为2988亿元。发行一元钱央行票据仅能回笼0.29元资金，回笼资金能力下降20%。

同时，随着今年央行票据发行量加大，明年到期的央行票据量已创纪录地达到了8300亿元。也就是说，既使明年央行不考虑外汇占款因素，仅对冲到期投放的资金，央行也要至少发行8000多亿央行票据，增加了回笼资金压力。

因此，在央行票据发行量即将面临大幅度突破之时启用3年期央行票据，可以分散滚动发行的压力。

巨额票据滚动发行的直接压力，来源于庞大的外汇占款数目。有数据显示，10月份的外汇储备已达到5400亿美元，其中，新增的1400亿美元中，至少有1000亿为投机资本。温 家宝此前公开表示，游资堵人民币越厉害，人民币越不可能变革。

央行通过三年期票据长期锁定市场资金，可以为此后继续蜂拥而至的投机美元，提供更多的对冲空间而不至于丧失货币政策的独立性。三年期票据的出现表明，中国政府已经做好了与游资“打持久战”的心理准备。这从另一个角度说明：人民币汇率变革，将不是短期内可能发生的事情。

当然，三年期央行票据将使央行付出更为沉重财务成本，但是，相对于维护整体汇率机制的稳定而言，这些成本的支付是值得的。换句话说，为了金融系统的长期稳定，中国不惜短期内付出更多的代价。

自游自在土匪可爱

不懂金融规则!